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　　随着过去一年金价大幅上涨以及各国央行大举买入，黄金或已超越美国国债，成为全球最大的储备资产。根据世界黄金协会（WGC）本月公布的数据，美国海外全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司。这些来自国际货币基金组织（IMF）的数据主要反映了截至11月底的情况，少部分国家的数据统计截至10月厎。按11月30日的金价计算，这相当于3.82万亿美元的黄金。相比之下，截至10月份，美国以外的政府持有的长期和短期美债价值接近3.88万亿美元。在国际金融领域，官方储备指一国官方货币当局持有的国际储备资产，不包含该国的本币。假设到年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值为3.93万亿美元，已经超越了海外官方持有的美债规模。上一次外国机构持有的黄金超过美国国债还要追溯到1996年。

　　Phillip Nova分析师Priyanka Sachdeva指出，黄金的长期前景依然向好，但由于价格处于高位，短期风险有所上升。在宏观经济与地缘政治力量强势共振下，现货黄金价格已突破4600美元大关，再创里程碑。她表示，美国劳动力市场数据走软后，市场对美联储更激进降息的预期升温，成为关键助推因素。美联储宽松预期、ETF资金的持续流入以及坚挺的实物需求，共同为黄金的长期看涨逻辑提供支撑。“然而，鉴于金价已处于历史高位，投资者应保持乐观但谨慎的态度，并为波动性加剧做好准备。”

　　东吴期货指出，COMEX黄金期货的历史行情大致围绕实际利率、美元信用和避险需求三大核心逻辑波动，不同阶段的驱动因素呈现周期性轮动。1974-1980年是起步爆发阶段，美元与黄金脱钩后通胀与地缘共振推升黄金一波牛市；1981-2000年，黄金经历了长期调整期，紧缩政策与经济繁荣长期压制金价；2001-2011年，黄金再次开启10年上涨行情，危机共振与宽松周期催生黄金的十年牛市；2012-2018，紧缩预期与经济复苏主导黄金价格震荡波动运行；2019年至今，黄金开始最新一轮较大幅度的拉升，新一轮黄金牛市到来，去美元化与政策周期共振驱动金价再创新高。从大类影响因素来看，我们习惯于把影响黄金价格的因素分为宏观经济周期（衰退、复苏、过热、滞胀）、货币政策与实际利率（美联储利率决议，QE等）、美元强弱（美元指数、美债收益率、汇率等）、地缘政治与风险事件（地区冲突、全球关税等）、供需结构（央行购金、金矿开采）。这些因素在大级别的牛熊周期中又发挥着阶段性的作用，对阶段性行情起到至关重要的作用。展望2026年，在美联储降息周期、全球去美元化深化、央行购金趋势延续等多重因素共振下，黄金牛市格局有望延续，但需关注政策预期反转与地缘风险缓和带来的短期波动。策略上，可把握阶段性逢低做多机会，将黄金作为资产组合的安全垫配置。返回搜狐，查看更多